中小企業融資活動是企業建立、擴張、調整資本結構過程中不可缺少的財務活動。相對於企業融資不同發展階段選擇的模式各不相同?是怎麼選擇的呢?
隨著企業的成長經營風險相對減少，越來越多型別的投資人會被吸引過來，企業可選擇的中小企業融資模式也會越來越豐富。根據中小企業融資成本、和企業不同發展階段的風險特性可列出一箇中小企業融資矩陣。縱向，中小企業融資的成本加大企業應按自上而下的次序選擇(體現的是順序啄食理論)。橫向，隨企業成長風險減小，投資人能接受(也就是企業可選擇)的中小企業融資模式逐漸增多。
既然中小企業融資是雙方風險和收益的分配，尋找投資人等於找人分擔的風險，同時向其“銷售”未來的收益。企業對風險和收益兩方面的問題把握越準確選擇中小企業融資模式的思路就會越清晰。風險方面：風險在哪裡?誰願意擔?誰擔得起?誰該擔(誰獲益誰擔)?收益方面：收益在哪裡，本企業願意出售多少收益?有個比寓儘管聽起來不雅卻非常形象：資金是狗!人追狗難、狗追人易。
1)種子階段企業的中小企業融資
在種子期企業的一切都處在空想之中：產品無蹤、裝置無影、市場沒譜，風險非常大。國內外的資料明表種子期的企業成功率不足10%，換言之90%以創業者的投資將血本無歸。這麼大的風險，誰願替你承擔呢?當然是你自己(或者是你的家族)!用自己的錢園自己夢，不要指望別人為你的夢想買單。當然，政府為環保、高科技(如軟體)或促進再就業等目的會對某些特定的種子期企業提供小額資助，如無償提供啟動資金、小額擔保貸款等。這種資助是公益性的，投資方一般不從專案獲得直接收益。最後，如果創業者的構想和能力特別出眾也有可能打動風險投資機構。這類機構對種子期的企業設有專門基金，它們作好十損其九的準備，企業經營成功投資基金則要收取幾十倍甚至幾百倍的回報。企業在這一階段的中小企業融資相當於空手逮狗，格外地難!
2)創業階段企業的中小企業融資
創業期的企業已經完成了公司籌建、產品研發、生產組織等工作。但人員、裝置、技術、市場等方面還未能協調配合。企業經營入不敷出、沒有進入正軌，隨時有破產清盤的危險。一份對我國中小科技企業的調查顯示創業期經營失敗的概率介於80%和90%之間。中國企業在這方面往往缺乏理性，一味熱情對投資人大談企業美好的未來，對各種可能導致企業破產的風險卻象忌諱談論死亡一樣不願正視。這種態度只能加深投資人的疑慮。總之，創業的企業仍以企業主家族追加投資這種內源中小企業融資方式為主。新增的中小企業融資方式是典當、租賃和私募。
典當中小企業融資取得資金的佔抵押物價值的比率很低，一般為30%到40%。而典當的成本極高，以房產質押獲取資金的成本為3.5%/月，以車輛、股票質押的成本為5%/月，也就是說年息最高為60%!靠典當中小企業融資的企業一年下來賺來的錢恐怕還不購付利息。所以，典當只能作為救急中小企業融資方式。
租賃是企業與投資人之間較理想的合作方式。租賃與借貸類似，出租人收益也止於利息，企業不必擔心股權流失、控制權旁落。出租人保留標的物全部或部分所有權是租賃最獨特的風險控制方式，萬一承租人破產出租人可直接收回租賃標的物(而不必排隊與其它債權人瓜分企業的破產後的剩餘資產)。因此，對投資人來說租賃的收益與放債相當而風險更小。租賃在美國在固定資產投資的滲透率超過30%，在工程裝置、運輸工具、大型醫療裝置等領域達到80%以上。
最後，這一階段企業可通過股權中小企業融資引入戰略投資人。除常規的增資擴股方式外還可根據雙方意願設計債轉股中小企業融資，以調整雙方風險和利潤分配。如果雙方簽訂允許企業回購股份的投資協議，則意味著選擇權在企業。當企業經營良好，股權價值有可觀上升時，企業將行使回購權，投資人只能得到本利。反之，企業經營不善投資人也無紅可分只能被動在做股東。如果雙方簽訂允許投資人以債權換取股份的借款協議，則意味著選擇權在投資人。當企業經營良好，股權價值有可觀上升時，投資人將債權轉換為企業的股權，分享企業的成功。反之，企業經營不善，投資人可按期收回本利。3)成長階段企業的中小企業融資
成長期的企業已經進入正軌並開始贏利，人才、裝置和管理都有可圈可點，產品也有了一定的市場佔有率和知名度。在此階段企業增加了多種可供選擇的中小企業融資方式、進入中小企業融資的黃金階段。首先，企業開始有了可用於擴大再生產的贏利。這部分由存留利潤轉化的內源中小企業融資數額不大但意義重大，它標誌著企業經營進入健康的良性迴圈。企業有能力僅憑內源中小企業融資生存和發展，這一點會被投資人看得極重。其次，由於經營已經有一段時間並初具規模，與供應商和經銷商有了固定的合作關係和一定的話語權，企業有條件通過應付(針對供應商)和預收(針對經銷商)佔用上下游的資金積聚一筆可觀的流動資金，這筆資金對企業進一步擴大經營規模作用良多。同理，企業在此階段也具備取得銀行流動資金貸款及通過商業擔保公司取得中長期貸款的條件。最後，由於這一階段的企業經營風險已經大為降低，而發展前景不可限量，投資價值遠大於成熟企業。國內、國際的資金會不請自來，形成企業被“狗”追的`局面。此時，企業不可頭腦發熱，要藉助(或引進)專業人才精細籌劃，以防創業成果被人輕取(例如蒙牛)。
探析企業內源性融資問題
中小企業融資活動是企業建立、擴張、調整資本結構過程中不可缺少的財務活動。按照資金來源渠道，中小企業融資可以分為內源性中小企業融資和外源性中小企業融資。內源性中小企業融資包括折舊和留存收益兩種方式;外源性中小企業融資即從企業外部獲得的資金，包括股票、債券、租賃、銀行借款、商業信用等中小企業融資方式。按照優序中小企業融資理論，企業中小企業融資應首選內源性中小企業融資方式，忽視內源性中小企業融資，企業將難以在激烈的市場競爭中生存發展，這在西方已開發國家已經得到了普遍驗證。
20世紀70年代到90年代中後期，已開發國家企業內部中小企業融資佔全部中小企業融資總額的比例都在不斷地上升，德國由53.2%上升到65.5%，英國由58.4%上升到68.3%，美國由61.5%上升到82.8%.即使在實行主銀行制的日本，這一比例由29.7%上升到49.3%.反觀我國，大多數企業以外部中小企業融資為主，內源性中小企業融資在企業中小企業融資總額中的比重一般在30%以下徘徊，甚至有少數企業完全依賴外部中小企業融資，這種狀況將嚴重影響企業的可持續發展。
一、企業內源性
中小企業融資的特徵分析內源性中小企業融資是將本企業的留存收益及折舊等轉化為投資的過程，其實質是通過減少企業的現金流出挖掘內部資金潛力，提高內部資金使用效率。相對於外源性中小企業融資，內源性中小企業融資一般具有以下特徵：
(一)具有內生性。內源性中小企業融資是企業原始資本積累和剩餘價值資本化過程，不需要其他金融中介，因而具有內生性。內源性中小企業融資取得的資金是企業產權所有者的自有資本，是企業承擔民事責任和自主經營、自負盈虧的基礎，也是企業進行外源性中小企業融資的保證，因為投資者將根據企業的內源性中小企業融資能力，來衡量對企業投資的風險，進而影響企業進行外源性中小企業融資時所能取得的中小企業融資規模和資本成本。
(二)中小企業融資成本較低。相對於外源性中小企業融資，內源性中小企業融資不需要支付利息或股利，不會減少企業的現金流量，也不需支付任何中小企業融資費用，因而中小企業融資成本相對較低。
(三)具有產權控制權。企業權益資本的多少及分散程度對企業剩餘控制權和剩餘索取權的分配有決定性作用。內源性中小企業融資具有產權的控制性特徵，通過內源性中小企業融資方式中小企業融資，既可以避免因向銀行貸款或向債權人發行債券而使債權人對企業進行相機控制，又可避免因對外股權中小企業融資而使原股東對企業控制權稀釋，增加原股東的剩餘索取權，使原股東享有更多的實際利益。
(四)有利於企業降低財務風險。財務風險是指企業由於舉債而給企業財務成果帶來的不確定性。企業進行內源性中小企業融資，不存在償付風險，不會產生到期還本付息或支付股利的壓力。企業內源性中小企業融資取得的資金在資本結構中所佔比例越大，企業的財務風險越小。
二、我國企業內源性中小企業融資匱乏的原因分析轉
雖然內源性中小企業融資可以為企業帶來種種發展優勢，但我國企業仍缺乏尋求內源性資金的熱情，探尋其中的原因，筆者認為主要在於以下幾方面：
(一)國有資本的產權界定不清晰。由於國有商業銀行與國有企業的產權均屬國家，銀企之不存在真正意義上的債權債務關係，不必擔心因不能按時償債而對自身的信譽與生存發展的威脅，因而沒有還款的內在壓力和自我約束能力，本應成為硬約束的銀行債務在我國卻變成了軟預算約束。同樣由於國有資本的產權界定，中小企業融資成本本應很高的股權中小企業融資卻因其約束較少且實際成本低廉而成為我國上市公司最為偏好的中小企業融資方式。因此，我國企業在中小企業融資結構安排上，內源性中小企業融資較少也就順理成章了。
(二)缺乏有效的激勵約束機制。我國上市公司存在委託-代理關係不明確、所有者虛位問題，沒有真正建立起股東會、董事會、監事會和經營者之間相互制衡的治理結構，經營者只擁有剩餘控制權而沒有剩餘索取權，容易使經營者產生作出逆向選擇，在中小企業融資方式上傾向於選擇外源性中小企業融資。
(三)長期低折舊率政策的影響。我國對固定資產折舊方法的選用有著嚴格規定，除某些科技含量較高、技術進步較快的行業可採用加速折舊方法外，一般都必須採用平均年限法。而且，我國企業固定資產折舊年限較長，如1978年~1995年，我國國有企業固定資產平均折舊率在5%左右，這意味著固定資產使用年限長達近20年。這使得我國企業折舊計提嚴重不足，內源性中小企業融資能力有限。