[摘要] 股利分配決策是財務管理三大內容之一，在公司經營中起著至關重要的作用。本文采用理論研究與實證相結合的方法對我國14家上市商業銀行(農行和光大銀行除外)2007～2012年現金股利分配政策進行分析研究，首先介紹當今我國商業銀行股利分配政策的特點，然後分別從上市商業銀行的盈利能力、償債能力、抵禦風險能力、公司規模、資產質量等方面選取相應能體現上市商業銀行的指標，建立多元線性迴歸模型，最終發現現金股利分配與淨資產收益率、總資產規模呈正相關關係，與每股收益、資產負債率、淨利潤增長率呈負相關關係。最後，提出針對股利分配政策的優化措施。
關鍵詞：現金股利政策;商業銀行;影響因素
一、引言
目前，針對我國上市公司整體股利分配情況的有較多研究，而針對我國銀行業股利分配政策的研究較少。且近年來我國銀行業利潤率持續走高，但股利政策存在不規範現象，缺乏連續性和穩定性。對銀行管理者而言，如何制定股利政策，激發投資者的投資熱情，是一個亟待解決的問題。上市銀行作為金融行業的重要組成部分，對整個巨集觀經濟的健康發展起至關重要的作用，所以上市銀行股利分配政策是否合理，不僅對其自身發展影響深遠，也會對巨集觀經濟造成重大影響。因此，在當前經濟環境下，對我國上市商業銀行分配現狀進行深入分析，探討我國上市商業銀行股利分配問題，具有重要的現實意義。
二、我國上市銀行現金股利政策實證分析
我國上市銀行在股利分配方面主要有如下特點：第一，股利分配形式單一，主要以現金股利為主;第二，存在不分配現象，但比例極小;第三，股利發放持續性比較好。
(一)研究假設。商業銀行股利政策的制定要受到內部和外部因素的影響，外部因素主要包括法律限制、股東因素以及契約性約束，內部主要受到盈餘的穩定性、舉債能力、投資機會等方面的影響。盈餘相對穩定、流動性較高、舉債能力強、缺乏良好投資機會的銀行，由於面臨的經營風險和財務風險較小，因此更傾向於高股利政策。
基於上述分析，本文提出如下假設：
假設一――現金股利與盈利能力正相關，銀行盈利越多，現金股利就越高。
假設二――現金股利與成長能力負相關，銀行成長能力越強，就越少發放股利，股利支付率越低。
假設三――現金股利與負債水平負相關，銀行負債水平越高，現金股利越低。
假設四――現金股利與資產規模呈正相關關係，銀行資產規模越大，分配現金股利的可能性越大。
(二)變數描述。本文采用多元線性迴歸來描述股利支付率與各影響因素之間的關係，並採用方差膨脹因子(VIF)檢驗變數的多重共線性。研究樣本為我國上市的14家商業銀行(農業銀行和光大銀行上市較晚，故沒有包含在樣本內)，研究期間為2007～2012年，共有84個樣本。相關資料主要來自於CCER資料庫。因變數和自變數的設計分別如下：
1、因變數。根據實際情況，本文以股利支付率作為衡量銀行現金股利的水平，並且作為本文研究的'因變數，具體計算公式為：股利支付率=每股股利/每股收益，用PR表示。
2、自變數。本文采用的自變數指標分別為：淨資產收益率、每股收益、淨利潤增長率、資產負債率、總資產對數，分別用ROE、EPS、NPGR、DAR、LA來表示。
(三)模型構建。本文采用多元線性迴歸模型，採用最小二乘法進行引數估計，具體模型如下：
PR=α0+α1ROE+α2EPS+α3NPGR+α4DAR+α5LA
(四)實證分析及結果
1、多重共線性檢驗。在多元迴歸之前，本研究將採用方差膨脹因子(VIF)和容忍度進行多重共線性診斷。
VIFi=1/(1-Ri2)
其中，Ri為自變數Xi對其餘自變數作迴歸分析的負相關係數。VIF越大，說明共線性越嚴重，一般認為方差擴大因子大於10或容忍度小於0.1時，第i個解釋變數存在較強的多重共線性問題，必須加以處理。通過SPSS分析，本文發現自變數的VIF均小於10，容忍度都大於0.1，表明自變數之間不存在多重共線性。
2、多元線性迴歸。通過多元線性迴歸分析，本文發現方程顯著性F=12.710，所以迴歸方程的效果顯著，該回歸模型具有統計意義。ROE、EPS、NPGR、DAR、LA這5個變數均通過了t檢驗(sig<0.05)，其中ROE係數為0.899，說明與股利支付率有正相關關係;EPS係數為-7.192(在1%的水平下顯著);NPGR與股利支付率有顯著的負相關關係(係數為-0.036，並且在1%的水平下顯著);DAR相關係數為-0.995，同樣在1%的水平下顯著，說明資產負債率與股利支付率也存在顯著的負相關關係;總資產對數則與股利支付率存在顯著的正相關關係，相關係數為3.212，並且在1%的水平下顯著。因此得出模型為：
PR=17.186+0.899ROE-7.192EPS-0.036NPGR-0.995DAR+3.212LA
3、實證結論。通過以上回歸結果可知，本文所研究的五個變數對現金股利的分配都有顯著的影響。因此得出以下結論：
(1)盈利能力與現金股利的發放呈正相關，支援假設一。盈利能力強的公司相對而言有更高的股利支付能力，因為盈餘高，公司發放股利後還會有較多的未分配利潤來為將來的擴大規模、可能的彌補虧損提供資金;而且盈利能力強的銀行面臨的財務風險和經營風險比較小，面對外部環境抵抗力強，綜合考慮，所以會傾向於多發放股利給股東。
(2)成長能力與現金股利的發放呈負相關，支援假設二。現金股利支付率與淨利潤增長率呈負相關關係，這是因為銀行在制定相關股利政策時，會考慮公司未來的發展狀況，如果公司認為最近有很好的投資機會或是擴大業務的機會，那麼會較多地利用未分配利潤來進行投資，而傾向於少發放股利。
(3)償債能力與現金股利的發放呈負相關，支援假設三。資產負債率越高，股利支付率越低，銀行的負債能力是制定股利分配政策的又一重要影響因素，銀行的資產負債率普遍較高，因此為保留抵禦較大的經營風險和財務風險的資本，銀行就會傾向於少發放現金股利。
(4)資產規模與現金股利發放呈正相關，支援假設四。資產規模越大，可以反映出銀行的實力較強，這也表明公司的經營現金流比較穩定，對外誇張的可能性比較小，而且規模越大的銀行，比較注意在投資者以及證券市場的形象，往往會遵從國家法規，發放股利。