一、我國上市公司再融資現狀
長期以來，我國上市公司再融資熱情一直很高。如2005年1月到4月，通過增發新股方式再融資的上市公司有：寶鋼股份，增發A股50億股；浦發銀行，增發A股7億股；申能股份，增發A股2億股；新興鑄管，增發A股12億股等。通過發行可轉債再融資的上市公司有：招商地產，發行可轉債165億元；韶鋼松山，發行可轉債1538億元。僅上述6家上市公司的再融資額就突破了200億元。
理論上，大量的再融資資金流入為企業發展提供了充裕的資金保障，企業應愈來愈強盛。然而，不少上市公司並未將再融資資金用於培育企業的核心能力，而是濫用再融資資金，致使再融資資金使用效率低下，甚至造成閒置浪費，企業發展也因此受到制約。2001年統計資料顯示：在實施過再融資的645家上市公司中，先後有59家戴上ST帽子，有55家年底出現虧損；而且，融資金額在前30名的上市公司中，有14家公司的淨資產收益率在再融資後出現顯著下滑，有的甚至出現負值。上市公司再融資資金使用效率低下，究其原因，主要有以下幾方面：
（一）再融資目的不明確。我國上市公司非常“珍惜”再融資資格，只要具備了再融資條件就絕不捨棄，即使在資金用途不明確的情況下也是如此。如有的上市公司事先並未確定投資計劃，有的雖已確立擬投資專案，但並未對專案所需資金進行充分論證。為了充分利用再融資資格，上市公司會為只需投入1000萬的專案募集幾千萬甚至上億元的資金。等再融資資金到位後，大量資金因缺乏有利的投資機會而被閒置，有的成為長期銀行存款，有的被投資於國債，有的用於委託理財，有的被匆忙投資於市場前景並不樂觀的專案。如電廣傳媒的國際會展中心累計投資達7億元之多，每年虧損數千萬元，並逐年增長，短期內很難扭轉鉅額虧損的局面。上市公司資金充裕的情況下還大舉融資，說明公司資金運作能力差。這種為了圈錢而圈錢的畸形再融資行為不僅濫用了投資者的信任，也扭曲了證券市場的籌資功能。
（二）投資專案選擇不當。投資專案的選取對企業未來發展起著致關重要的作用，好的投資專案能為企業培育新的核心能力，有利於企業的長遠發展；差的投資專案則可能使企業陷入經營困境。一些上市公司只看到產品眼前旺盛的市場需求，一味追求生產規模擴張，將再融資資金投資於原有產業上的原有產品。然而，隨著市場需求的'快速變化，當新專案投入運營時，所生產的產品已面臨被淘汰的境地，鉅額投資帶給企業的是長久難以彌補的虧損。如四川長虹於1997年配股募集資金229892萬元，用於擴大大螢幕彩電生產和出口基地建設專案。其中，主要專案“紅太陽一號”工程投入資金達127468萬元，目標是到1999年彩電生產規模達到1000萬臺，成為世界第三大彩電生產基地。這次純規模擴張性投資使四川長虹很快陷入財務困境，大量彩電庫存積壓，公司被迫於1998年4月、1999年4月、2000年5月、2001年2月四次大幅度降價傾銷，使彩電行業迅速進入微利時代，全行業的平均利潤降至2%~3%。顯然，除了行業競爭因素的影響外，上市公司投資專案選擇失當，加速企業業績下滑，也是上市公司再融資資金使用效率低下的一個重要原因。上市公司投資專案選擇應傾向於具有高科技含量的新產品和技術改造專案，注重企業核心技術的培育，以實現企業產業結構和產品結構的升級換代，使企業具有長遠的發展潛力。
（三）再融資資金轉移。我國一些上市公司是通過母公司剝離不良資產後，將剩餘優良資產包裝上市的。只擁有不良資產的母公司經營艱難，財務狀況每況愈下，而被母公司精心包裝出來的上市公司自然有責任“資助”母公司。於是，上市公司便成了母公司在證券市場圈錢的工具。再融資資金到賬後，上市公司並未按照融資說明中所承諾的，將資金投入到所謂的專案中去，而是將資金有計劃地轉移到母公司名下，以彌補母公司巨大的虧空。這樣，再融資募集到的資金自然無法產生實質性經濟效益。
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